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自提出以来不到一个月，股票回购增持再贷款作为稳定资本市场的工具，已在细则和实施层面得到快速落地。

多家券商“闻风而至”，中信建投、申万宏源、国泰君安、华泰证券、兴业证券、平安证券、东方财富证券等快速做出反应，主动“秀肌肉”宣传公司相关服务，提供全流程业务支持。22日，中银证券为上市公司东芯股份开通增持专用证券账户，成为市场首单股票增持再贷款证券服务落地案例。

从操作和业务流程上，券商如何参与股票回购增持再贷款业务？蓝鲸新闻记者了解到，券商主要通过提供从回购增持的方案设计、交易执行、合规交易管理到回购后股份应用的一站式综合服务，参与到股票回购、增持专项贷款中，为上市公司回购和股东增持提供专业化服务。

不过，在与数家券商的交流中，也有机构也表示，在业务操作中，应重点关注以下情况，一方面，股票市场因其高波动性和高风险性，对银行贷款资产的风控能力提出了严峻挑战，如何细化优质的股票标的筛选条件，如何设置合理的质押率、风险警戒线、补仓条件、违约处置等机制来保证银行贷款的安全，都是需要银行风控管理措施中明确的。另一方面，对证券公司的账户管理提出了挑战，如何建立健全账户监控机制，避免利用贷款资金操纵股票市场，是券商需要重点考量的问题。

首单股票增持再贷款证券服务落地

股票回购再贷款事宜落地相当迅速。10月18日，央行联合金融监管总局、证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，通知明确再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。累计期限估计可达3年。金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%。

不到3天时间，首批23家上市公司公告已与银行签订贷款协议或取得承诺函，将使用贷款资金用于回购或增持，涉及资金上限总额超百亿元。

业内人士普遍认为，回购增持再贷款业务作为创新的市值管理工具，使得上市公司和主要股东有更多的资金从二级市场购买公司股票，有望增强投资者信心，为市场长期注入流动性，为资本市场的稳健发展奠定基础。

招商证券宏观研究员林喜鹏指出，回购增持再贷款的快速落地为央企等各类企业提供较低成本的资金，有望提升上市央企回购及控股股东增持能力。“回购增持再贷款配合近期发布的市值管理征求意见稿，将有效鼓励央企发挥带头作用电商设计师，已披露回购增持计划的央企或将加速实施回购或增持，更多央企也有望宣布新的回购或增持计划，为资本市场带来增量资金，推动资本市场及上市央企高质量发展。”

平安证券在接受记者采访时表示，股票回购增持专项贷款的落地实施，鼓励银行向上市公司和主要股东提供低成本的增量贷款，使得上市公司和主要股东有更多的资金从二级市场购买公司股票，这不仅为市场长期注入流动性，还有有助于公司优化股权结构和提高市值管理能力，能起到稳定股价和改善投资者回报的作用。

从市场情况来看，不仅上市公司主体与银行“动起来”，多家券商也开始布局。记者关注到，自细则发布以来，多家券商踊跃行动，做出业务规划。

譬如，平安证券、中信建投、华泰证券、兴业证券、东方财富证券、申万宏源、国泰君安等券商在公开平台详解回购增持再贷款政策、介绍公司回购增持服务等，中银证券则率先实现了市场首单大股东增持再贷款证券账户落地。

具体来看，平安证券在总部层面设立了机构财富团队，为上市公司及其股东提供综合金融服务。今年1月，公司打造了“好董伴”上市公司综合服务平台，提供股份回购全流程管理、股权激励一站式管理和合规交易管理等服务。据悉，股份回购方面，平安证券依托“好董伴”的股份回购管理模块，为上市公司提供回购方案设计、合规管控、交易执行到回购股份应用的全流程服务。

中信建投企业家办公室表示，公司除了协助上市公司落实贷款专项支持外，还可提供回购和增持委托代理交易服务方案，以及全套市值管理方案，有效助力上市公司形成省心的闭环综合服务。

申万宏源在官方微信公众号上解析回购增持再贷款业务痛点，并介绍公司市值管理工具箱中的股份回购/增持综合金融服务。

国泰君安、兴业证券、东方财富证券等多家券商在官方微信公众号上解读回购增持新政及公司全流程方案等。

在账户开立方面，中国结算向证券公司在内各市场参与主体，下发标注“特急”文件，文件名为《关于使用再贷款回购增持股票开立专用证券账户有关事项的通知》，详细介绍再贷款回购增持股票开户事宜，北京淘宝美工规范开户申请。

文件内容涵盖开户申请和开户审核两部分。开户申请方面，上市公司、主要股东开立专用证券账户，应在回购增持公告发布后，参照中国结算《证券账户业务指南》《特殊机构及产品证券账户业务指南》准备开户申请材料，并在证券账户开立申请表备注栏中注明“本公司/本人承诺该专用证券账户仅用于使用再贷款回购/增持股票”。上市公司、主要股东根据回购增持股票上市地的不同，通过证券公司或直接向对应的中国结算京、沪、深分公司提交开户申请。

开户审核方面，证券公司收到上市公司、主要股东提交的开户申请材料后，应查阅回购增持公告，审核确认相关申请材料合格，通过证券账户在线业务平台通用模块，向回购增持股票上市地对应的中国结算分公司提交开户申请。证券公司应做好开户申请材料保管等工作。中国结算各分公司收到上市公司、主要股东通过证券公司或直接提交的开户申请并审核通过后，为其开立专用证券账户。

新业务对券商账户管理提出挑战

不过，对券商而言，股票回购增持再贷款业务有机遇也有挑战。

从券商视角来看，作为专业的资本市场中介机构，主要通过提供从回购增持的规则解读、方案设计、交易执行、合规交易管理到回购后股份应用的一站式综合服务，参与到股票回购、增持专项贷款中，为上市公司回购和股东增持提供专业化服务，助力上市公司及大股东合法合规完成股票的回购或增持。

业内人士普遍指出，回购增持再贷款业务有望利好证券公司的经纪业务，同时，也可以作为新的业务增长点提升券商市场竞争力，拓展客户资源。

中银证券研报指出，央行对互换便利和回购增持再贷款等政策未来加码的态度较为开放，有望持续提振市场信心，进而缓解券商因资本市场投资端需求不足面临的财富管理等业务压力，预计对券商基本面边际回暖起到较重要的支撑作用。

平安证券相关负责人也对记者指出，“专项贷款一方面为上市公司和主要股东提供了低成本的增量资金支持，有助于为市场注入流动性，稳定市场预期，这本身就利好证券公司的经纪业务；另一方面，证券公司为回购、增持的主体提供方案设计、交易执行等综合服务，这不仅能够提升券商自身服务的专业性和市场竞争力，还有助于券商拓展客户资源。”

硬币有两面，机遇的背后亦是挑战。由于该业务仍处于起步阶段，对于券商而言，探索“新大陆”亦需直面其中相对陌生领域。

申万宏源证券指出，当前业务存在监管规定较复杂、交易时机选择难、交易操作执行难三方面难点。

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首先，证监会及交易所配套监管指引对股份回购业务/股东增持业务的相关监管规定要求较为复杂。另外涉及信披规定动作较多，容易遗漏重要公告事项，导致合规风险。其次，从交易时机来看，回购/增持过程中，如何在外部市场波动的影响下，作出恰当的交易时机决策，使用相对较小的成本充分发挥回购/增持稳定、提振股价的作用，成为考验上市公司及股东的难点。最后，从交易执行方面来看，股份回购及增持业务一般涉及的交易规模较大、时间周期较长，监管对集中竞价交易的规定细节多，上市公司及股东因缺少成熟的二级市场交易经验，在实际操作中极易发生违规交易冲击股价等合规及操作风险。

申万宏源认为，在股份回购操作上，应与上市公司充分沟通，结合资深投资顾问的投资建议及上市公司所处行业情况，制定回购计划重点要素，完成整体回购方案和时间进度设计，且要结合回购整体方案，在重要信披节点全程跟踪把握，辅导上市公司依法合规完成各环节的信披动作，及时引导市场预期。

聚焦金融机构面对的风险来看电商设计师，平安证券认为，一方面，股票市场因其高波动性和高风险性，对银行贷款资产的风控能力提出了严峻挑战，如何细化优质的股票标的筛选条件，如何设置合理的质押率、风险警戒线、补仓条件、违约处置等机制来保证银行贷款的安全，都是需要银行风控管理措施中明确的。另一方面，对券商的账户管理提出了挑战，如何建立健全账户监控机制，避免利用贷款资金操纵股票市场，是券商需要重点考量的问题。

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